币圈奇才炼成术：数学天才的亿万对冲基金逆袭路

加密貨幣領域的奇異旅程：從數學神童到對沖基金經理的Kevin Zhou

Kevin Zhou，這個名字在加密貨幣圈內可謂如雷貫耳。不是因為他有多麼光鮮亮麗的背景，恰恰相反，他的人生軌跡充滿了從底層掙扎的痕跡，最終卻逆襲成為掌握數億美元資產的對沖基金經理。他的故事，不僅僅是一個交易員的傳奇，更是一部關於時代、機遇與個人選擇的生動史詩。

早期歲月：貧困、數學天賦與遊戲啟蒙

想象一下，一個出生於上海的移民家庭，三歲便跟隨父母遠赴重洋，來到陌生的美國。父親在大學裡苦讀數學博士，母親則在攻克電氣工程碩士，一家人的生活拮据到捉襟見肘。在夏威夷的陽光下，這個小男孩卻感受不到太多溫暖，更多的是對貧困的敏感和對金錢的渴望。他成了典型的“鑰匙兒童”，在沒有父母陪伴的童年裡，學會了獨立和自力更生。

但貧困並未掩蓋他的天賦。他的父親是一位數學教授，從小就對他進行數學啟蒙。很快，他就展現出了驚人的數學才能，11歲時便開始旁聽大學的微積分課程。他參加約翰霍普金斯大學的才華搜索測試，在夏威夷州名列第一，在全美也排名前茅。如果按照這個軌跡發展下去，或許他會成為一位卓越的數學家。然而，命運卻在不經意間拐了個彎。

電子遊戲，這個讓無數孩子沉迷的娛樂方式，也俘獲了Kevin Zhou的心。他像許多同齡人一樣，沉浸在虛擬的世界裡，從《星際爭霸》、《魔獸爭霸III》、《DOTA》到《任天堂明星大亂鬥》和《街頭霸王IV》，策略遊戲、格鬥遊戲、卡牌遊戲、桌遊，幾乎無所不包。但與其他玩家不同的是，他對遊戲中的經濟系統更感興趣。他熱衷於在《暗黑破壞神II》的遊戲內市場交易符文，發現了遊戲中的經濟體系比單純升級或攀排行榜更有趣。這種對交易和經濟的敏銳嗅覺，或許正是他日後成為一名成功交易員的潛在基因。

華爾街的量化分析師：無聊的螺絲釘

大學時代，他選擇了數學和經濟學作為自己的專業。2009年畢業後，正值全球金融危機爆發，他不想馬上承擔成年人的責任，便繼續攻讀了經濟學碩士。畢業後，他順利進入了華爾街，在一家類似標准普爾的評級機構做後臺量化分析師。然而，這份工作卻並不像他想象的那麼光鮮亮麗。他所在的團隊負責使用MATLAB和C++兩種語言編程，有人用一種語言寫模型，他的任務是用另一種語言復制同樣的模型，確保模型准確到小數點後兩位。這項工作枯燥乏味，他的代碼從未投入生產環境，他感覺自己就像一顆毫無存在感的螺絲釘，在龐大的金融機器中機械地運轉。

擁抱比特幣：從底層做起的加密貨幣拓荒者

儘管在華爾街的工作讓他感到失望，但他並沒有放棄對金錢的渴望和對遊戲的熱愛。他的父親從學術界轉到量化金融領域，讓他意識到金融行業賺錢更多，於是他決定放棄學術，進入金融領域。而一個偶然的機會，讓他接觸到了比特幣。2011年，他開始關注加密貨幣，並在2013年從交易實習回到學校後，毅然決定投身這個全新的領域。他加入了YC孵化的交易所Buttercoin，該平臺試圖通過做市業務盈利。然而，在當時的市場環境下，加密貨幣的交易量非常有限，OTC單筆交易量僅為十萬美元左右，而2013年比特幣價格峯值也僅為1000美元。這導致Buttercoin的利潤率雖高但整體收入不足，最終以失敗告終。

儘管Buttercoin以失敗告終，但Kevin Zhou並沒有灰心。他通過閱讀比特幣白皮書以及自由主義相關著作，如哈耶克的《通往奴役之路》，逐漸加深了對加密貨幣的理解，並堅信這項技術具有巨大的潛力。他將自己所有的積蓄都投入了比特幣，並堅定持有至今。在當時，獲取流動性非常困難，交易規模小且價差大，行業內充斥着可疑人物和不成熟的操作。但他相信，隨着時間的推移，這個行業一定會吸引更多技術人才，並逐漸走向成熟。他，也將在這個充滿機遇和挑戰的領域，開創屬於自己的傳奇。

Kraken的OTC歲月：在熊市中掙扎求生

Buttercoin的倒閉並未讓Kevin Zhou一蹶不振，反而激發了他更強的鬥志。他很快加入了另一家加密貨幣交易所Kraken，並負責建立場外交易（OTC）櫃檯。這段經歷，無疑是他職業生涯中至關重要的一環，也為他日後創立Galois Capital奠定了堅實的基礎。

當時的Kraken，在市場上排名僅在第五到第七位，主要在歐洲市場佔據一定的份額。但交易所的運營狀況卻十分艱難。在Kevin Zhou加入公司僅僅一個月後，Kraken便裁掉了超過一半的員工。整個加密貨幣市場也正處於熊市的寒冬之中，交易量大幅萎縮，交易所的收入也隨之銳減。為了生存下去，Kraken不得不採取多項成本削減措施，並通過一輪稀釋融資才得以勉強維持運營。

與風險共舞：交易失誤與意外之財

在Kraken的OTC櫃檯工作，對於年輕的Kevin Zhou來說，無疑是一次極其寶貴的實戰演練。他需要直接面對客戶，處理大額交易，並在瞬息萬變的市場中把握機會。這份工作充滿了挑戰，也充滿了風險。

他回憶起一段慘痛的經歷：有時候交易對手不結算，你不得不取消交易（DK），而這種情況幾乎總是對你不利。有一次，市場波動異常劇烈，他需要平掉隔夜的風險倉位。他本以為這並不是什麼大問題，但市場的變化卻遠遠超出了他的預期。最終，他不得不把倉位吐給了Cumberland的創始人Bobby Cho，並在點差上付給了他一大筆錢。那天早上醒來後直接交易，頭腦不清醒，損失了幾萬塊。這次教訓讓他刻骨銘心，從那以後，他立下了一個規矩：醒來後絕不立即交易。

然而，在Kraken的歲月裡，他也經歷過一些意想不到的驚喜。以太坊經典（ETC）分叉事件，就是其中之一。當時，以太坊分叉後，所有持有者都獲得了ETC。但直到幾天後，Poloniex交易所上线ETC後，ETC的價格才開始暴漲。在此之前，Bobby Cho曾提議以一美分的價格收購Kraken所有的ETC。Kevin Zhou與Kraken創始人Jesse討論後，覺得貿然出售並不謹慎，萬一ETC有價值呢？如果賣了，後來又得高價买回來，Kraken的資金本來就緊張，那會是災難。最終，他們選擇保留ETC。而事實證明，這是一個正確的決定，因為客戶有權擁有這些ETC。這次意外之財，也為Kraken度過熊市提供了一定的助力。

在Kraken的OTC櫃檯工作，讓Kevin Zhou積累了豐富的交易經驗和市場洞察力。他學會了如何在熊市中生存，如何在風險與機遇之間做出權衡，以及如何在瞬息萬變的市場中保持冷靜和理性。這些經驗，都為他日後創立Galois Capital奠定了堅實的基礎。

Galois Capital的誕生：一場豪賭還是一次精確的計算？

2017年，加密貨幣市場迎來了又一輪牛市。看著市場的瘋狂，在Kraken積累了足夠經驗和資本的Kevin Zhou，心中燃起了創業的火焰。他決定離開Kraken，創辦自己的對沖基金——Galois Capital。這個決定，既像是一場豪賭，也像是一次經過精確計算的風險投資。

他深知，在加密貨幣這個高風險、高回報的市場裡，機會稍縱即逝。他必須抓住時機，才能在這個充滿競爭的領域裡脫穎而出。他籌集了約550萬美元的資金，盡管當時對設立對沖基金的流程並不熟悉，但他憑藉著敏銳的市場嗅覺和出色的交易能力，還是順利地完成了融資。不過，他並沒有被資金沖昏頭腦。在仔細評估了市場情況後，他決定拒絕部分資金，因為他不確定是否能有效部署超過500萬美元的資本。這種謹慎和自律，也為Galois Capital日後的成功奠定了基礎。

我離職時Kraken公司狀況良好，資產負債表健康，現金流為正，個人股權狀態也令人滿意。

Galois Capital這個名字，也頗具深意。Kevin Zhou和他的聯合創始人都是數學背景的人，他們本來想取名“Julia Capital”，以紀念研究分形的數學家Gaston Julia，但他的合夥人覺得這名字聽起來太女性化。於是他們選了“Galois”，以紀念法國數學家埃瓦里斯特·伽羅瓦。然而，這個名字卻給他們帶來了一些困擾，因為這是個法語名字，幾乎沒人會正確發音。或許他們該選“Mandelbrot”，但那名字又太拗口。他的聯合創始人在金融工程學校相識，他負責技術，Kevin Zhou則負責業務運營、投資者關係和會計等事務。這種互補的團隊結構，也為Galois Capital的發展提供了保障。

策略演進：從OTC到DeFi巨鯨

Galois Capital成立之初，主要採取市場中性策略。最初，他們只做OTC交易，因為這是他們熟悉的領域。離開Kraken時，Kevin Zhou和Jesse達成了協議，如何分割業務：任何知名的加密公司或他在Kraken之前認識的人，都是公平競爭對象；但通過Kraken認識的非知名客戶，他會留給Kraken。Jesse的慷慨和支持，也讓Kevin Zhou非常感激。

隨著市場的發展，Galois Capital的策略也在不斷演進。初期，他們主要通過OTC賺錢，後來做了一些基差交易（期貨與現貨之間的收益套利），再後來，DeFi熱潮來襲，他們又迅速抓住了機會，成為了Yearn Finance的最大收益農民之一，曾使用化名“yfi_whale”參與YFI代幣的挖礦，佔總供應量的不到四分之一。他們最初使用Python構建系統，但因性能問題遷移至C++，盡管這一過程耗時且復雜，但為後續做市交易奠定了基礎。此外，團隊保持市場中性策略，僅將少量資金用於自由裁量的多空交易。在運營五年間，團隊僅經歷了四個月的虧損，最大回撤為1%。

市場中性策略的局限性：尋找新的Alpha

盡管Galois Capital的市場中性策略取得了不錯的成績，但Kevin Zhou也意識到，隨著市場的發展，這種策略的回報機會正在逐漸減少。市場經歷多次長達數月的低回報階段，交易者不得不不斷尋找新的策略。隨着市場競爭加劇，alpha收益逐漸衰減。場外交易領域中，Cumberland、Circle等機構通過壓縮價差佔據優勢，隨後Alameda和Jump的加入進一步提高了競爭強度，擠壓了其他參與者的空間。在基差交易方面，盡管2018年至2020年期間曾一度盈利可觀，但隨着更多人參與，該機會也逐漸消失。同樣，收益挖礦領域也因大量資金湧入而變得不再具有吸引力。在當前市場環境下，交易者需要在某一領域建立壟斷地位或轉向更低效的市場以尋找機會。靈活應變，成為了應對市場變化的有效策略。

成功的關鍵在於對市場保持反向思維，發現自己正確而他人錯誤的機會，並通過建模、回測和深入思考挖掘潛在收益。他以Tribe和Fei為例，2021年4月，Fei作為穩定幣脫鉤至0.85美元，並因協議設計對贖回施加了高額懲罰。他們通過以0.85美元的價格买入Fei，並使用ETH對衝基礎資產風險，從中獲利。即使Fei歸零，他們也能通過對衝策略盈利。盡管這不是最賺錢的交易，但他認為這是一次非常反向且聰明的操作。

以太坊合併與Luna崩盤：交易員的狂歡與反思

加密貨幣市場永遠不缺少故事，而以太坊合併和Luna崩盤，無疑是近年來最引人注目的兩大事件。這兩起事件，不僅讓無數投資者血本無歸，也讓精明的交易員們看到了千載難逢的機會。Kevin Zhou和Galois Capital，自然也沒有錯過這場盛宴。

以太坊合併：一次被誤解的交易分析

以太坊從PoW（工作量證明）過渡到PoS（權益證明）的合併，是一個備受爭議的事件。支持者認為，PoS機制更加環保、高效，能夠解決以太坊網絡的擁堵問題。反對者則認為，PoS機制會導致權力過於集中，損害以太坊的去中心化特性。Kevin Zhou曾就此發表過自己的看法，但卻引發了外界的誤解，認為他在“宣傳”ETH POW（工作量證明以太坊）。

實際上，他只是從交易角度分析了這個事件。當時，以太坊從PoW轉向PoS，市場對殘留鏈ETH POW的討論持續升溫。他建議通過买入代幣並做空永續合約的方式交易，認為代幣可能分裂成兩個，而永續合約更可能跟蹤主導鏈（即ETH PoS）。此外，他還預測期貨基差將分歧，Lido折扣會增加，看跌看漲比率可能朝特定方向變化。結果顯示，部分預測準確，如期貨基差和Lido折扣變化符合預期。

然而，他也承認自己對ETH POW的長期價值預估過高，認為其穩定在ETH POS網絡價值的2%，而實際僅為0.5%。此外，他曾對ETH POW創始人Chandler Guo和Vitalik提出500萬美元的諮詢建議，這些言論在當時引發了許多人的憤怒。但他本意是取笑某些事情的虛偽性，例如巨額預算被花在可能沒有實際影響的領域。他認為，如果這種高昂費用能夠在某種軍備競賽中創造實際價值，那麼或許是值得的。他的言論，或許帶有一些諷刺和挖苦，但也反映了他對市場的深刻洞察。

Luna：一次本可以更完美的獵殺

說起Luna的交易，Kevin Zhou坦言有些遺憾，因為他們本可以賺更多錢。

簡單來說，Luna有一個算法穩定幣系統，很多人把錢存在Anchor平臺上賺取20%的高收益。但這個高收益其實不可持續，因為是由Terraform Labs或Luna基金會在補貼。Kevin Zhou很早就接觸過Luna，當時它剛融資不久。他當時就覺得這東西肯定不行。結果兩年後再看，它居然成了前20名的加密貨幣。他很震驚，仔細研究後發現它的基本結構問題依然存在。

2022年1月，他開始公開討論Luna的問題，但他們還在等待最佳時機做空。關鍵轉折點是在5月，當他們發現UST開始脫錨約30個基點時。這時他想：“這是個單向賭注的好機會。如果它重新錨定，我們只損失一點點；如果繼續脫錨，我們就能大賺一筆。”有趣的是，在開始做空前，他們一直在Anchor上賺那20%的收益，直到脫錨發生的那一刻，他們才撤出所有資金，清算UST，然後開始做空。

雖然他們最終賺了1500萬美元，但他覺得他們本可以賺到1億。部分原因是他們不敢全力以赴，另外他們和投資者約定不做超過基金10%的多空頭。甚至在Kevin Zhou的團隊內部，大家對做空Luna也有不同意見。有些人在Luna從80跌到40再到20的過程中，還進行了一些短期的多頭交易。

他們賺錢的另一半來源是促成Anchor平臺上的清算，這其實無意中幫助了協議運行。諷刺的是，後來有人傳言他們是協同攻擊Luna的幕後黑手，而實際上他們有一半時間是在幫助協議進行正常清算。在Luna崩盤的最後階段，情況變得非常瘋狂。有時Luna的價格低到交易所需要調整最小價格單位。他記得有時候你可以买入，一分鐘後價格就從0.01漲到0.1，翻了10倍。最瘋狂的是，當時Luna的供應量每九秒鐘就翻一倍，完全超級通貨膨脹了。

回頭看，Kevin Zhou覺得自己應該更有勇氣，直接告訴投資者：“這是千載難逢的做空機會，我們必須抓住它！”然後全力以赴。不過1500萬美元的收益也不錯了，尤其是考慮到當時他們基金的規模。

市場變革與生存法則：交易員的反向思維

加密貨幣市場是一個快速變化的領域，舊的機會消失，新的機會不斷湧現。對於交易員來說，適應市場變化，保持反向思維，是生存和成功的關鍵。Kevin Zhou在加密貨幣領域多年的經驗，讓他對市場的變革和生存法則有著深刻的理解。

比特幣信仰與山寨幣的價值懷疑論

Kevin Zhou既是堅定的比特幣信徒，又是對山寨幣極度謹慎的交易者。這種雙重立場看似矛盾，實則反映了他對加密貨幣市場的深刻理解。他認為，比特幣是加密貨幣領域的基石，具有獨一無二的價值和地位。而山寨幣則充滿了不確定性，生命週期短暫，風險極高。他將Galois Capital的資金主要配置在比特幣上，並基於比特幣進行保證金交易，實現“BTCβ+市場中性α”的策略。他對山寨幣的謹慎，源於對市場的深刻洞察和對風險的極度厭惡。

分叉的未來：一場永無止境的進化遊戲

對於比特幣的未來，Kevin Zhou也保持著清醒的認識。他認為，隨著比特幣區塊獎勵的逐漸減少，網絡安全如何維持將是一個必須正視的風險。他傾向於認為最終會出現“帶尾部發行”的分叉版本，然後資金逐步遷移。他預計，未來會出現越來越多的分叉，最終市場會自己決定哪條鏈更有價值。分叉的數量和分叉時機將和“接近最終狀態”的程度成正比。等越近“終點”，分叉越多，不太可能錯過時機。他將比特幣的發展視為一場永無止境的進化遊戲，而分叉則是進化的重要方式。

加密貨幣生涯的反思：遺憾、成就與偏執

回望自己在加密貨幣行業的職業生涯，Kevin Zhou坦言既有遺憾，也有成就。他認為，這段旅程挺酷，也挺公平。以純收益而言，他覺得大概在“40到60分位”之間。他相信人在這個世界上，大多數時候會賺到“他該賺的錢”，大致一個數量級之內。雖然這個範圍還是有100倍的差距，但也還算公平。加密行業也對他個人性格產生了影響，讓他變得更偏執了，因為天天和各種“邊緣人物”打交道。但同時也讓他更有希望，原本對法幣體系、央行系統感到絕望，現在覺得比特幣像黑暗中的燈塔，也讓他成長了許多。他感嘆，當年進入這個行業時還是個天真無邪的年輕人，現在，童真沒了。

給年輕的自己：更早的冒險與更多的比特幣

如果可以對年輕的自己說些什麼，Kevin Zhou會說：早點創業。那時總覺得還沒準備好，但其實沒人會真的“準備好”。還有就是：多买點比特幣，甚至應該借錢买——當然這不是投資建議。他認為，比特幣的風險回報已經足夠值得上槓桿，而他當年幾乎沒有用槓桿。

在智商稅時代如何生存：自信與懷疑並存

面對競爭日益激烈的市場，Kevin Zhou認為，賺錢有三種方式：做第一個、做得最聰明、作弊。而“做第一個”比“做得最聰明”容易太多了。現在的市場，大家都在拼IQ密度，和Jump、Jane Street、GCR、Jordi這些頂級選手廝殺，太難了。以前只要有點腦子就能掙錢。他強調，要有自信。如果沒有足夠的自信，你會猶豫不決，錯失機會。當然也要保持懷疑，隨時准備推翻自己的結論。這兩者需要並存。但總體來說，自信是必要條件——“先开槍，後提問”，這就是關鍵。