山大电力A股IPO：学院派“圈钱”？警惕四大雷区

摘要： 又一家来A股“赶集”的公司：山大电力，学院派的圈钱新姿势？华丽财报背后的学院气息我说句不客气的话，现在A股上市简直像赶大集，什么阿猫阿狗都想来分一杯羹。这不，又来了一家——...

又一家来A股“赶集”的公司：山大电力，学院派的圈钱新姿势？

华丽财报背后的学院气息

我说句不客气的话，现在A股上市简直像赶大集，什么阿猫阿狗都想来分一杯羹。这不，又来了一家——山东山大电力技术股份有限公司，光听这名字，就透着一股子浓浓的象牙塔味儿。2025年4月10日，深交所要审审这家公司的上市申请。

先别急着欢呼又多了一只股票可以“搏一搏，单车变摩托”。咱们得冷静下来，看看这公司到底成色如何。翻开招股书，你瞧，那营收数字蹭蹭往上涨：2022年4.78亿，2024年直接蹦到6.58亿；净利润也从0.77亿飙升到1.27亿。这架势，活脱脱打了兴奋剂，让人觉得电力行业遍地是黄金。但数字这玩意儿，最会骗人，得揉碎了看。

招股书里的“电力童话”：智能电网下的金矿？

山大电力是干嘛的？简单说，就是给电网提供一些智能设备，什么故障监测啦，时间同步啦，都是他们的业务范围。在国家大力发展智能电网和新能源的背景下，这行当听起来确实挺诱人。招股书里也吹嘘，他们的故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置，在各自的细分领域里那是相当牛气。

这次IPO，山大电力计划发行不超过4072万股，打算圈走5个亿。这些钱准备干嘛呢？不用猜，还是那套熟悉的说辞：扩大生产规模、加大研发投入、布局充电桩业务，当然，绝对少不了“补充流动资金”这个万能借口。

看到这儿，是不是觉得一家冉冉升起的科技新星即将登陆资本市场，准备大展宏图了？如果真这么想，那你就太天真了。这年头，股市里的“故事”太多，陷阱也太多。在为这些漂亮的数字鼓掌之前，咱们得先冷静下来，仔细扒一扒这光鲜亮丽的报表背后，到底隐藏着多少不为人知的秘密。

扒皮：光鲜数字下的四大“雷区”

命门：国家电网的“提款机”？

要我说，山大电力最大的问题，也是最刺眼的问题，就是它那过于集中的客户结构。他们的客户，说白了，就只有国家电网和南方电网这两位“爷”。报告期内，来自国家电网的销售收入占比接近七成，毛利占比也超过六成。这说明什么？说明山大电力的命根子，几乎完全掌握在这两大电网巨头手里。

一旦这两位“金主爸爸”有个喷嚏，或者政策上稍微变动一下，山大电力的日子恐怕就得难过死了。说得更直白一点，他们就是靠着这两大电网吃饭的“寄生虫”。把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，风险有多大，用脚趾头想想都知道。这种过度依赖单一客户的商业模式，根本就是一颗定时炸弹，随时可能引爆。

虚火：研发投入的“遮羞布”？

山大电力对外宣称自己是“高新技术企业”，听起来很高大上。但问题是，高新技术企业最核心的竞争力是什么？当然是研发投入！可招股书显示，山大电力的研发费用率，竟然只有同行平均水平的一半左右。更让人担忧的是，研发人员中硕士及以上学历的占比也不高。

这不禁让人怀疑，山大电力到底有多少真材实料？他们所谓的“高新技术”，到底是真的掌握了核心技术，还是只是在现有技术上做一些简单的修修补补？在一个技术迭代如此之快的行业里，研发投入不足，就像一辆汽车少了发动机，根本跑不远。这研发投入，与其说是核心竞争力，不如说是用来遮羞的“遮羞布”。

隐患：高企的存货与应收账款，定时炸弹？

除了客户集中度和研发投入不足，山大电力的存货和应收账款也高得吓人。这两项指标的余额都不小，而且占总资产的比例也不低。尤其是存货中，发出商品占了一半以上。这说明什么？要么是他们的产品不好卖，积压了不少库存；要么就是下游客户拖欠货款非常严重。

无论是哪种情况，都不是什么好兆头。一旦宏观经济形势不好，或者客户经营出现问题，这些存货和应收账款很可能变成坏账，给公司带来巨大的损失。到时候，山大电力可能就要面临严重的财务危机。这些高企的存货和应收账款，就像悬在头顶的达摩克利斯之剑，随时可能落下。

谜之操作：慷慨分红与哭穷募资，吃相难看？

最让人看不懂，也最让人气愤的是，山大电力在2021年到2023年，竟然累计分红高达1.1亿元，这比他们这次IPO计划募资补充流动资金的9000万元还要多！这简直是迷惑行为大赏！

一边大手笔分红，把真金白银装进股东的口袋；一边又哭穷要上市募资补充流动资金。这到底是真缺钱，还是想借着IPO的机会再圈一笔钱？这种吃相，未免也太难看了吧？这让那些掏钱买股票的公众投资者怎么想？难道他们就是韭菜，任人收割？这种行为，是对市场规则的公然挑衅，也是对投资者利益的严重损害。

上市委的“成人礼”，散户的“生死劫”？

2025年4月10日，深交所上市委将对山大电力的IPO申请进行审核，这无疑是山大电力的一场“成人礼”。如果顺利通过，他们就能成功登陆A股，成为资本市场的“新贵”。但对于我们这些在股市里摸爬滚打多年的老韭菜来说，这更像是一场“生死劫”。

山大电力的IPO，看起来光鲜亮丽，增长的数字也确实诱人。但是，高客户集中度、研发投入不足、高企的存货和应收账款，以及令人费解的大额分红与募资补流操作，都像一个个醒目的红色警报，在提醒着我们：这家公司真的像招股书里描绘的那么美好吗？这增长的数字背后，到底是充满希望的蜜糖，还是暗藏危机的砒霜？

我不想危言耸听，但股市从来都不是慈善机构。它是一个充满风险和欺骗的战场，一不小心就会血本无归。所以，在面对山大电力的IPO时，我们必须擦亮眼睛，保持警惕。不要被那些漂亮的数字所迷惑，不要被那些动听的故事所打动。要深入分析，独立思考，做出最理性的判断。

记住，股市有风险，入市需谨慎。这句话，永远不会过时。与其盲目跟风，不如袖手旁观。与其冒险一搏，不如稳健求胜。毕竟，保住本金，才是投资的第一要务。